【西鳳酒1952報(bào)道】我們近期調(diào)研了四川沱牌舍得就業(yè)股份有限公司（沱牌舍得，600702），公司今年1月仍延續(xù)了較快增長，但自2月份起，舍得酒出現(xiàn)了較大幅度下滑，主要原因是春節(jié)旺季過后，各地基層政府國企的白酒消費(fèi)被充分?jǐn)D出。
與高端酒表現(xiàn)截然相反，今年前兩個(gè)月中低檔酒保持了迅猛增長，尤以出廠價(jià)幾十元的特曲賣得最好，2月份增長了七成左右，生產(chǎn)車間也開始加班加點(diǎn)盡力滿足訂單需求。我們判斷，這與低收入人群近兩年收入增速較快引發(fā)的消費(fèi)升級(jí)有關(guān)，公司今年將順應(yīng)消費(fèi)趨勢(shì)，加大中低檔酒的推廣營銷力度，保持收入的穩(wěn)步增長。此外，從2013年起舍得和沱牌分事業(yè)部運(yùn)作，單獨(dú)考核，也改變了以前銷售人員偏向于賣舍得的單一局面，沱牌的營銷動(dòng)力問題已經(jīng)得到根本解決。
2013年沱牌舍得的大區(qū)職能向督查服務(wù)方向轉(zhuǎn)變，具體的營銷工作下放到小區(qū)域的事業(yè)單元，更加貼近市場(chǎng)，以利于精耕細(xì)作。此外，今年將上線一套金蝶系統(tǒng)，物流、銷售人員位置和銷量情況可更精確管控，其中人員管控更可精確到3人的戰(zhàn)斗小組，處于行業(yè)領(lǐng)先水平。目前省內(nèi)往省外竄貨已經(jīng)基本杜絕，省外價(jià)格體系已比較穩(wěn)定，這也充分體現(xiàn)了公司不斷提升的管控水平。
沱牌舍得過去三年以來在品牌渠道上加大投入，銷售人員連年翻番，且激勵(lì)到位，營銷改進(jìn)較為扎實(shí)，正處于復(fù)興崛起的道路上，但由于公務(wù)消費(fèi)被充分?jǐn)D出，對(duì)高端品舍得沖擊較大，考慮到政策延續(xù)概率較大，我們將2013年EPS由1.64元下調(diào)至1.33元，調(diào)整后2013年P(guān)E19倍，估值合理，維持“強(qiáng)烈推薦-B”評(píng)級(jí)。
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