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【西鳳酒1952】短期調(diào)整為一季報(bào)前反彈提供了空間

發(fā)布日期：2013-03-21 15:02查看次數(shù)：次發(fā)布者：西鳳酒1952

【西鳳酒1952報(bào)道】先執(zhí)行政策加速白酒行業(yè)景氣下行符合預(yù)判,但政府表態(tài)的強(qiáng)硬程度還是超出了預(yù)期:12年5月在《以史為鑒,觀行業(yè)未來趨勢》的深度報(bào)告中我們判斷行業(yè)到達(dá)景氣高點(diǎn),限制性政策出臺將加速景氣下行,核心邏輯:經(jīng)濟(jì)增速下行周期->社會矛盾顯性化->政府減少三公消費(fèi)緩和矛盾->白酒需求受壓制。這一邏輯在89-92、98-02年兩次行業(yè)景氣下行周期中均得到驗(yàn)證。
    高檔白酒受沖擊最大,對短期政務(wù)需求恢復(fù)不應(yīng)再存幻想;中低檔白酒短期受影響相對小,但中長期成長空間受限,且分化將加劇:
    高檔白酒政務(wù)需求占比高,政府已強(qiáng)硬表態(tài)減少政務(wù)需求,私人消費(fèi)占比可能低于20%,期待其在兩三年內(nèi)翻番增長替代政務(wù)需求不現(xiàn)實(shí),而部分商務(wù)需求或由政務(wù)需求引致,不確定性大。短期來看,私人、商務(wù)需求占比高的中低檔白酒(終端價(jià)100-400元)受沖擊相對小,但從中長期看,中低檔酒提價(jià)空間受阻,市場空間增長放緩,且隨著所有廠商大力投入中低檔白酒市場,競爭加劇,未來必然分化。
    短期我們相對看好定位中低檔酒、具有區(qū)域市場機(jī)遇(市場空間大、競爭格局良好)、營銷能力較強(qiáng)的地產(chǎn)名酒,標(biāo)的是山西汾酒、老白干酒、伊力特:渠道調(diào)研顯示山西汾酒一季度營收增速或在30%+,邏輯:1)營收占比接近60%的老白汾酒定位中檔(終端價(jià)300元),仍處于渠道擴(kuò)張期,公司出貨量增長較快;2)去年10月老白汾提價(jià)20%,今年有提價(jià)效應(yīng)。渠道調(diào)研顯示老白干酒一季度營收增速或在30%+,邏輯:1)定位中低檔酒(終端價(jià)200元-);2)主要對手經(jīng)營策略失誤,競爭格局變好。
    白酒一季報(bào)業(yè)績增速或是全年高點(diǎn),股價(jià)大幅調(diào)整后或有反彈,糖酒會是催化劑:近日股價(jià)的調(diào)整為一季報(bào)反彈提供了空間,而我們預(yù)期糖酒會(3月28日)上銷售的負(fù)面信息基本出盡,將是股價(jià)反彈催化劑。我們推薦山西汾酒、老白干酒、伊力特。
    長期看好大眾品,基本面受益于消費(fèi)升級提供成長空間;估值提升受益于原配置白酒板塊資金的持續(xù)流入:建議加配行業(yè)需求穩(wěn)定增長,競爭格局改善的伊利股份、光明乳業(yè);加配公司經(jīng)營改善明顯的南方食品;加配基本面優(yōu)異,今年漲幅較小的承德露露。

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