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【西鳳酒1952】白酒價跌量增,配置可向其微調(diào)

發(fā)布日期：2013-04-11 14:16查看次數(shù)：次發(fā)布者：西鳳酒1952

【西鳳酒1952報道】近期觀點:白酒估值明顯偏低配臵向其微調(diào)
行業(yè)觀點:五糧液茅臺價跌但出貨仍基本順暢,經(jīng)銷商恐慌和茅臺增加二季度任務(wù)量促使經(jīng)銷商拋貨,但是渠道庫存環(huán)比有下降態(tài)勢,顯示終端仍有消費(fèi)能力。隨著渠道利潤迅速減少或倒掛以及庫存下降,經(jīng)銷商殺跌動力有望衰減。

西鳳酒價格一線白酒年報預(yù)收款余額略超預(yù)期,一季報乃至13年上市白酒公司整體正增長仍是大概率,部分中檔酒如汾酒仍有較高增長;高端白酒下跌近一半導(dǎo)致整體市場規(guī)模已縮減一半。即使高端白酒終端消費(fèi)額下降70%,一線品牌通過提升市場份額完全有可能實現(xiàn)銷售額僅小幅下降甚至持平;而且長期來看合理的政商務(wù)消費(fèi)仍會適當(dāng)維持。

西鳳酒價格表目前五糧液扣除手持現(xiàn)金市值僅600多億,僅略高于伊利,但五糧液12年凈利潤是其5倍以上,伊利要達(dá)到五糧液目前的利潤水平可能要10年。如果白酒的利潤未來不會大幅下降,低估已經(jīng)非常明顯,維持行業(yè)配臵向白酒微調(diào)的觀點。
行業(yè)數(shù)據(jù):高端白酒價跌量增豬肉價格再跌1.3%

白酒:本周茅臺五糧液老窖的淘寶網(wǎng)主流賣家總銷量環(huán)比下滑19%,主要因茅臺上周開始的降價促銷作用趨弱;銷售均價方面,茅臺五糧液繼續(xù)下跌,老窖持平。我們預(yù)計3月中低檔白酒普遍有正增長,其中汾酒的中低檔酒銷售增速較快。

重要產(chǎn)品價格:豬肉價上周環(huán)比再跌1.3%,月環(huán)比已累計下跌8.2%;原奶價格維持高位,嬰幼兒奶粉價格持續(xù)攀高;澳麥進(jìn)口均價大幅攀升,預(yù)計13年或有20-30%漲幅;Liv-ex指數(shù)繼續(xù)回升,但國內(nèi)市場競爭激烈,高檔干紅面臨降價壓力。

近期青青稞酒和金種子酒調(diào)整較大,但對比低廉的估值和4月份不確定的利空,前者更有吸引力;另外雙匯發(fā)展、承德露露、南方食品在上周調(diào)整較大,但一季報的確定性和管理層的積極態(tài)勢讓我們覺得在弱市仍有堅持的價值。而在配臵上我們建議向白酒微調(diào),其中山西汾酒估值偏低且一季報預(yù)計有高增長,因而調(diào)入山西汾酒。

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