【西鳳酒1952】關(guān)注營(yíng)銷改善和白酒配置性機(jī)會(huì)

   【西鳳酒1952報(bào)道】我們認(rèn)為食品股整體預(yù)期偏高，一季報(bào)面臨兌現(xiàn)壓力，面臨分化，看好收入增長(zhǎng)快，管理/營(yíng)銷改善明顯的南方食品、皇氏乳業(yè)等。

    2月高端白酒價(jià)格低位企穩(wěn)、銷量繼續(xù)下滑、庫存水平維持，中低端白酒銷量仍有穩(wěn)定增長(zhǎng)。我們判斷即將召開的糖酒會(huì)傳達(dá)的信息會(huì)略好于預(yù)期，但是政策壓力會(huì)使得酒企相對(duì)低調(diào)，一季報(bào)企業(yè)無業(yè)績(jī)動(dòng)力。

   CPI反彈和流動(dòng)性收緊必然使得資金回流到消費(fèi)板塊，市場(chǎng)對(duì)白酒板塊的觀點(diǎn)在轉(zhuǎn)向樂觀，但政策沒有明顯松動(dòng)痕跡，我們認(rèn)為仍然缺乏趨勢(shì)性機(jī)會(huì)，更多是對(duì)前期過度悲觀預(yù)期的修正。

行業(yè)數(shù)據(jù)：高端白酒呈量?jī)r(jià)低位企穩(wěn)態(tài)勢(shì)，豬肉價(jià)格持續(xù)下行

   2月以來茅臺(tái)五糧液老窖的淘寶網(wǎng)主流賣家總銷量維持低位，本周總銷量環(huán)比略有回升；另外茅臺(tái)五糧液老窖的銷售均價(jià)近期已在低位企穩(wěn)。

重要產(chǎn)品價(jià)格：節(jié)后豬肉價(jià)格持續(xù)下跌，上周環(huán)比再跌0.5%。我們判斷豬肉價(jià)格仍在下跌趨勢(shì)中，具有品牌優(yōu)勢(shì)的雙匯發(fā)展將享受成本下降紅利。另外，上周主產(chǎn)區(qū)生鮮乳均價(jià)環(huán)比微漲0.3%，本周國(guó)內(nèi)大麥現(xiàn)貨價(jià)環(huán)比漲0.9%。

     近期組合：南方食品、古井貢酒、青青稞酒、皇氏乳業(yè)、雙匯發(fā)展

    我們維持行業(yè)“謹(jǐn)慎推薦”評(píng)級(jí)，認(rèn)為行業(yè)全年利潤(rùn)增長(zhǎng)10-20%，仍有超額收益。

    短期強(qiáng)調(diào)兩條投資主線：中低端白酒的預(yù)期修復(fù)和食品板塊的有管理改善和高收入增長(zhǎng)個(gè)股，推薦的投資組合和理由和下：

    南方食品：一季報(bào)略高于市場(chǎng)悲觀預(yù)期，估值低、基本面趨穩(wěn)，配置性機(jī)會(huì)；古井貢酒：估值低，年份原漿1月保持30%的高速增長(zhǎng)，受政策的負(fù)面影響��；青青稞酒：估值低，公司1-2月份收入保持40%高速增長(zhǎng)，受政策的負(fù)面影響小；皇氏乳業(yè)：收入長(zhǎng)期保持高速增長(zhǎng)，業(yè)績(jī)拐點(diǎn)明確，空間比龍頭大，估值可有一定溢價(jià)；雙匯發(fā)展：去年一季度基數(shù)低，預(yù)計(jì)一季報(bào)業(yè)績(jī)?cè)鏊俪?0%，估值相對(duì)不高；另外享受豬肉價(jià)格下降的成本紅利，配置性機(jī)會(huì)。

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